Preços do Urânio Impulsionam à Medida que Aumentam os Riscos de Abastecimento

Grandes economias como China, Índia, Japão, Europa e Estados Unidos adotando a energia nuclear e expandindo suas capacidades de produção de energia nuclear fizeram com que os preços de urânio aumentassem. Porém, a demanda crescente para esse tipo de energia trouxe preocupações relacionadas à cadeia global de suprimentos de urânio. Os preços spot de urânio subiram 47% em um ano em meio a uma série de dinâmicas favoráveis de oferta e demanda.¹ Fatores de pressão sobre os preços são diversos, incluindo orientação para produção mais baixa de produtores como a Cameco, golpe militar no Níger, que potencialmente afeta sua produção, e fundos físicos de urânio mais ativos. Na fila para se beneficiarem destas tendências de preços estão mineradores de urânio, enriquecimento e produtores de componentes nucleares, todos contribuindo para que o mundo se volte para a energia nuclear como fonte de energia fiável e sustentável.

Principais conclusões

• Questões sobre a capacidade atual de produção conforme o mundo se interessa mais pelo urânio mantiveram os preços em 2023. Espera-se que a demanda aumente significativamente, uma vez que o mundo está cada vez mais adotando a energia nuclear e diversos projetos nucleares estão sendo retomados.
• Os governos podem incentivar a produção de urânio cada vez mais. A atualização da orientação da Cameco e o golpe militar no Níger são exemplos de questões de fiabilidade de abastecimento.
• ETFs, incluindo o Global X Urânio (URA), podem facilitar a exposição do investidor ao urânio e a componentes de energia nuclear, que parece estar preparado para o crescimento como parte da transição de energia.

Dinâmicas de Oferta e Demanda Suportando os Preços do Urânio

Preocupações com relação à capacidade existente não ser suficiente para atender a demanda otimista ao longo prazo são um fator para os atuais preços do urânio. Geopolítica é outro fator de apoio recente, pois os Estados Unidos proibiram a compra de urânio da Rússia,² cenário que pode incomodar os recursos dos poucos conversores e enriquecedores ainda operando no Ocidente. As despesas com exploração de urânio aumentaram em 60% em 2022. Igualmente, o Departamento de Energia dos EUA começou a ajudar a reserva nacional estratégica de urânio. ³

Nos preços atuais, os preços spot de urânio devem incentivar aumentos suficientes de produção no futuro próximo dos muitos mineradores de urânio que encerraram suas produções recentemente. Os mineradores devem demorar de 2 a 3 anos para começar a produzir em escala, o que demanda preços mais altos. Embora as despesas operacionais variem de acordo com o local e a companhia, recentemente, a interrupção da cadeia de fornecimento e a inflação de custos aumentaram o ponto de equilíbrio médio das minas de urânio ocidentais para US$ 90/libra.⁴

Do lado da demanda, mais de 121 milhões de libras em contratos de longo prazo em toda a indústria até agora durante este ano sugerem uma mudança no mercado mais amplo de urânio com relação a contratos de taxa de reposição. Volumes de contrato no longo prazo em 2023 podem ultrapassar aqueles em cada um dos 10 anos anteriores, com base na taxa de contratação vista até agora durante este ano.⁵

O mercado de combustível nuclear e a agência analista UxC prevê que as necessidades de urânio reator aumentarão para 190–200 milhões de libras em 2023, acima dos 165 milhões nos anos anteriores. As estimativas UxC para produção primária versus demanda sugerem que o mercado está devendo 60–70 milhões de libras.⁶ Igualmente, a UxC relata que quase 50% das instalações antecipam um aumento no inventário nos próximos dois anos, enquanto apenas 6% antecipam queda. Reservas combinadas das instalações na União Europeia e nos Estados Unidos totalizam apenas 190 milhões de libras, o menor nível desde 2008. Este registro sugere a possível necessidade de compras substanciais.⁷

Ademais, fundos físicos de urânio podem igualmente ser fonte de pressão de preço. Cerca de três ou quatro fundos físicos de urânio têm conduzido cada vez mais o mercado de urânio desde o verão de 2021. De acordo com indicações deste ano, continuarão a comprar material e influenciar o mercado com reserva combinada de cerca de 100 milhões de libras de urânio.^8,9 Considerando o acúmulo de reservas de urânio de fundo físico e a potencial falta de um mecanismo de resgate bem definido, as instalações podem ter necessidade ainda maior de fornecimento de urânio.

Apesar da Orientação de Produção mais Baixa, a Cameco está na Vanguarda da Mudança da Indústria de Urânio

A Cameco, responsável por 12% da produção de mineração global e segundo maior minerador de urânio do mundo, atrás apenas da Kazatomprom, anunciou em 03 de setembro uma redução em sua orientação de produção para 2023 em Cigar Lake e McArthur River e Key Lake devido a dificuldades de produção. Para este ano, agora eles planejam produzir 16,3 milhões de libras de urânio concentrado em Cigar Lake e 14 milhões de libras em McArthur River/Key Lake, redução de 18 milhões de libras e 15 milhões de libras, respectivamente.¹⁰ No geral, a previsão de produção atualizada da Cameco para 2023 implica uma redução de cerca de 8% de sua orientação anterior.¹¹

A Cameco relatou problemas com confiança em equipamento em Cigar Lake, enquanto as taxas de produção de Key Lake estão incertas por causa de seu aumento contínuo, do efeito de modificações operacionais, falta de trabalhadores qualificados e problemas da cadeia de suprimento que limitam a disponibilidade de materiais e produtos químicos.¹²

O efeito de uma queda na orientação de produção sobre o lucro da Cameco pode ser significante, porém, a compra de urânio no mercado spot pela Cameco para compensar a produção perdida deve beneficiar os preços do urânio e, no geral, ser um resultado positivo para a companhia. De fato, desde o anúncio, o preço das ações tem tido um desempenho positivo devido à sua posição vantajosa no mercado.

Do ponto de vista da valorização, a Cameco parece atraente, pois as estimativas de lucros futuros são mais atraentes do que as divulgadas recentemente. Pode-se argumentar que a Cameco tem potencial para alcançar um valor de mercado mais alto, pois parece estar atualmente desvalorizada: a estimativa da relação Preço/Lucro para o próximo ano fiscal é 42% abaixo do ano corrente, uma vez que o lucro está previsto crescer.¹³ O lucro recente por ação (EPS) da Cameco já demonstrou aumento e as projeções atuais para lucro futuro indicam tendência de crescimento sustentado nos próximos anos fiscais. Este panorama positivo é suportado pelas condições atuais de mercado caracterizadas por uma trajetória ascendente no preço spot do urânio. Consequentemente, continuamos acreditando que a Cameco tem potencial para exceder as expectativas em termos de lucro e, consequentemente, alinhar-se com sua valorização experimentando crescimento futuro.

Preocupações Geopolíticas Podem Impactar o Fornecimento de Urânio: Caso do Níger e da Rússia

Cerca de um quarto da eletricidade da União Europeia é proveniente da energia nuclear,¹⁴ e a França depende da energia nuclear para abastecer o país, principalmente do urânio nigeriano.¹⁵ Embora o golpe no Níger possa ameaçar a capacidade europeia, reservas globais devem estar adequadas para atender a demanda de urânio da UE em médio prazo.¹⁶

Globalmente, o Níger é responsável por apenas 4% do suprimento global de urânio.¹⁷ Como o golpe afeta a produção nigeriana de urânio ainda vamos saber, porém, eventos similares em outros países ricos no recurso tiveram efeitos mínimos na mineração. Em termos de receitas com exportação, o Níger pode começar a depender de outros países além da França e dos Estados Unidos. Acreditamos que isto reflita o caso para abordagem mais diversificada para investimentos em urânio em vez de apostar em companhias individuais.

Quando se trata de Rússia, limitar sua presença na indústria do urânio pode representar tensão no fornecimento secundário. A Rússia mantém a posição de principal fornecedor de serviços de enriquecimento de urânio no mercado internacional, contribuindo com 35% do enriquecimento no mundo.¹⁸ No despertar da invasão da Rússia à Ucrânia, governos em todo o mundo revisitaram as cadeias de suprimento de commodities, especialmente no setor de energia. Neste compasso, os EUA baniram as importações de urânio da Rússia. No fornecimento primário, o urânio russo representa 5% do fornecimento global de urânio, portanto, limitar suas exportações provavelmente deve afetar o mercado mais amplo, fazendo com que seja ainda mais restrito do que já é.¹⁹

Correlação entre os Preços Spot de Urânio e o Desempenho das Ações em Exposição

Desequilíbrio entre fornecimento e demanda, potencial para redução de produção no maior fabricante como a Cameco e riscos geopolíticos em um país produtor de urânio como o Níger podem aumentar os preços spot de urânio. Dinâmicas como estas podem igualmente afetar positivamente os preços das ações das companhias que estão na cadeia de suprimento de urânio correlacionadas com o preço spot. Por exemplo, mineradores poderiam superar os preços spot de commodities em mercados otimistas devido à forma como estas companhias usam seu poder operacional para aumentar os lucros. Ademais, mineradores podem expandir a produção conforme a margem aumenta.

É mais difícil obter exposição para o urânio do que para outras commodities por causa de seu baixo volume de comercialização em intercâmbios futuros e restrições de propriedade. Para ganhar exposição com relação ao urânio, investidores podem querer considerar exposição através de um ETF, o que ajuda na questão de liquidez, evita as taxas circulantes e investimentos futuros relacionados e oferece exposição de baixo custo à cadeia de suprimento de urânio.

O ETF Global X Urânio (URA) oferece aos investidores acesso a uma ampla gama de companhias no setor de mineração de urânio e produção de componentes nucleares, incluindo as do setor de extração, refinação, exploração ou fabricação de equipamentos para indústrias de urânio e nucleares. Devido ao risco desordenado substancial associado aos estoques da mineração de urânio como resultado da natureza especializada da indústria, acreditamos que o URA pode ajudar na diversificação de portfólio.

Conclusão: O Mundo está Adotando a Energia Nuclear e seu Insumo Urânio

A energia nuclear está cada vez mais sendo vista como fonte estável de energia, capaz de ajudar na descarbonização global da economia. Este aumento no apoio põe em dúvida a dinâmica da oferta e procura de urânio. Os preços spot estão mais altos em 2023 e diversos fatores, desde produção até geopolítica, podem continuar a suportar e puxá-los ainda mais para cima. ²⁰ Descarbonizar a economia global enquanto se garante fornecimento estável de eletricidade é um esforço massivo que requer apoio de todo o espectro de energia. Em nosso ponto de vista, investidores podem encontrar oportunidades atraentes no papel que a cadeia de suprimento de energia nuclear desempenha em tal esforço.